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Prohibited Activities · 禁止行为
考试权重
本节约 5-6 题。重点：内幕交易定义、市场操纵类型、不当销售行为。情景题为主。
生活类比
想象一个赌场——如果你提前知道了轮盘结果(内幕信息)然后下注，这就是作弊(insider trading)。如果你和朋友假装互相买卖筹码制造繁荣假象(操纵市场)，也是作弊。如果荷官每小时换你一次筹码只为赚手续费(churning)，还是作弊。
考试怎么考
考试以scenario题形式出现——给你一个情景问'这是什么违规行为?'或'这个人应该怎么做?'。关键是记住每种违规的标志性特征(如churning=过度交易+discretionary account)。
Insider Trading · 内幕交易
Definition: Trading securities based on Material, Non-Public Information (MNPI).
中文释义: 利用未公开的重大信息进行证券交易 = 违法。
三要素
| Element | 中文 | 判断标准 |
|---|---|---|
| Material | 重大的 | 会影响投资者买卖决定的信息 |
| Non-Public | 未公开的 | 尚未向公众披露 |
| Information | 信息 | 关于公司的具体事实 |
Material Information 例子
| 算 Material ✅ | 不算 Material ❌ |
|---|---|
| 即将发布的财报（大超预期） | 公开的分析师报告 |
| 并购/收购计划 | 已公开的行业趋势 |
| CEO辞职/被解雇 | 市场传言（无实质来源） |
| 新药获FDA批准 | 投资者个人分析结论 |
| 重大诉讼和解 | 已在新闻发布会上公布的信息 |
| 即将宣布的分红变化 | — |
谁是 Insider?
| 角色 | 算 Insider? | 为什么 |
|---|---|---|
| 公司 Officer/Director | ✅ | 接触公司内部信息 |
| 持股 ≥ 10% 的股东 | ✅ | 大股东有影响力 |
| 投行员工（负责该公司IPO） | ✅ | 工作中接触MNPI |
| 打印公司财报的印刷工人 | ✅ | Misappropriation theory |
| 从insider处获得信息的人 (Tippee) | ✅ | 知道或应知道是内幕信息 |
| 读报纸做研究的投资者 | ❌ | 信息已公开 |
关键规则
- Tipper (泄露者) 和 Tippee (接收者) 都违法
- 即使没有从交易中获利，泄露 MNPI 本身就违法
- Chinese Wall (信息隔离墙): 投行内部防止 MNPI 传播的制度
Market Manipulation · 市场操纵
常见类型
| Type | 中文 | 手法 | 例子 |
|---|---|---|---|
| Churning | 过度交易 | 频繁买卖只为赚佣金 | 为赚佣金而不是为客户利益交易 |
| Front Running | 抢先交易 | 在客户大单前自己先交易 | 知道客户要买100万股，自己先买 |
| Painting the Tape | 制造假象 | 互相对敲制造成交量假象 | A和B互相买卖同一股票 |
| Wash Trading | 洗盘交易 | 自己和自己交易 | 左手卖右手买，制造虚假成交 |
| Pump and Dump | 拉高出货 | 先大量买入→散布利好→高价卖出 | 在论坛鼓吹→等股价涨→自己卖 |
| Marking the Close | 收盘操纵 | 收盘前大量交易影响收盘价 | 基金为粉饰业绩影响NAV |
| Capping/Pegging | 压价/托价 | 人为维持股价在某水平 | 期权到期前操纵标的价格 |
考试技巧
情景题关键词：
- "frequency of trading seems excessive" → Churning
- "broker traded ahead of client order" → Front Running
- "creating appearance of active trading" → Painting the Tape / Wash Trading
- "recommend → buy → sell at higher price" → Pump and Dump
Unsuitable Recommendations · 不当推荐
Suitability Rule (FINRA Rule 2111)
| 类型 | 含义 | 例子 |
|---|---|---|
| Reasonable Basis | 任何人都不适合的推荐 | 推荐明显的骗局 |
| Customer-Specific | 不适合这个特定客户 | 给退休老人推荐高风险期权 |
| Quantitative | 交易频率不适当 | 过度交易 (Churning) |
常见不当行为
| 行为 | 中文 | 违规原因 |
|---|---|---|
| Selling Dividends | 分红前劝买入 | 客户买入后立即除息（价格下跌等额），还要交税 |
| Breakpoint Selling | 阻止享受折扣 | 故意让客户买在折扣线以下 |
| Unauthorized Trading | 未授权交易 | 没有客户授权就代客户交易 |
| Sharing in Accounts | 与客户共享账户 | 除特殊情况外，不能和客户合资 |
| Guaranteeing Returns | 保证收益 | 不能承诺"保证赚钱" |
| Omitting Risk | 隐瞒风险 | 只说好的不说风险 |
Outside Business Activities · 外部业务活动
| 规则 | 要求 |
|---|---|
| Private Securities Transactions | 必须事先书面通知 member firm |
| Selling Away | 未经firm批准在外部卖证券 = 违规 |
| Outside Business Activities | 必须通知 firm（firm可批准或禁止） |
考试要点
Selling Away = 在firm不知情的情况下私下向客户卖证券。即使产品是好的，没报备就违规！
Gift & Gratuity Rules · 礼物规则
| 规则 | 限额 |
|---|---|
| 给客户/从客户收的礼物 | 最高 $100/年 per person |
| 例外 | 公司赞助的商业娱乐（双方同在场） |
Financial Exploitation of Seniors · 老年人金融剥削
FINRA Rule 2165 专门保护老年投资者 (65+) 和有mental/physical impairment的成年人。
| 保护措施 | 内容 |
|---|---|
| Trusted Contact Person | 开户时可指定一个可信联系人（非账户授权人） |
| Temporary Hold | 如怀疑老人被剥削，公司可暂时冻结可疑支付 |
| Hold 期限 | 初始 15 个工作日，可延长至 25 个工作日 |
| 通知义务 | Hold 期间必须通知 Trusted Contact Person |
| 适用范围 | 65 岁以上 + 有 mental/physical impairment 的成年人 |
常见老年剥削信号 (Red Flags)
- 突然大额提款或账户变动
- 新出现的"朋友"或"照顾者"控制财务
- 客户行为突然改变或出现困惑
- 账户POA突然更改为新的不熟悉的人
- 客户似乎受到胁迫
考试要点
- Rule 2165 允许公司在怀疑剥削时暂时冻结支付 (temporary hold)
- 不是强制性的冻结，而是公司有权力这样做
- Trusted Contact ≠ 授权人 — 不能代客户下单或取钱
- Hold 最长 25 个工作日
Sharing in Customer Accounts · 分享客户账户
| 情况 | 是否允许 | 条件 |
|---|---|---|
| 按出资比例分享盈亏 | ✅ 允许 | 需书面协议 + 按出资比例 + 公司批准 |
| 不按比例分享 | ❌ 一般禁止 | 极少例外（直系亲属） |
| 保证客户不亏损 | ❌ 绝对禁止 | Guaranteeing against loss = 违规 |
| 借客户的钱 | ❌ 一般禁止 | 极少例外 |
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