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Money Market & Packaged Products · 货币市场与其他产品
考试权重
本节约 3-4 题。重点：各种短期工具区别、Variable Annuity 结构、529 Plan。
Money Market Instruments · 货币市场工具
定义: 短期（≤ 1 年）、高流动性、低风险的债务工具。
| Instrument | 中文 | 期限 | 特点 |
|---|---|---|---|
| T-Bills | 短期国债 | 4-52 周 | 折价发行，最安全 |
| Commercial Paper (CP) | 商业票据 | ≤ 270 天 | 大公司短期融资，无担保 |
| Banker's Acceptance (BA) | 银行承兑汇票 | 30-180 天 | 国际贸易用，银行担保 |
| Negotiable CD | 可转让存单 | 通常 ≤ 1 年 | 银行发行，$100K+，可在二级市场交易 |
| Repo (Repurchase Agreement) | 回购协议 | 隔夜-数周 | 以国债为抵押的短期借款 |
| Fed Funds | 联邦基金 | 隔夜 | 银行间隔夜拆借（无担保） |
| Eurodollars | 欧洲美元 | 短期 | 存放在美国境外的美元存款 |
关键对比
| 特点 | Money Market | Capital Market |
|---|---|---|
| 期限 | ≤ 1 年（短期） | > 1 年（长期） |
| 风险 | 低 | 中-高 |
| 流动性 | 高 | 中等 |
| 例子 | T-Bill, CP, Repo | Stocks, Bonds, Options |
| 收益 | 低 | 较高 |
常考点
- Commercial Paper: 最长 270 天（超过就要在 SEC 注册）
- T-Bill: 货币市场中最安全的工具（U.S. government backed）
- Repo: 实质是抵押借款，不是真正的"卖出再买回"
- Fed Funds Rate: 联储货币政策的关键利率
Variable Annuity · 变额年金（详解）
两阶段
| Phase | 中文 | 什么阶段 | 特点 |
|---|---|---|---|
| Accumulation Phase | 积累阶段 | 投入钱 + 投资增长 | 持有 accumulation units |
| Annuity Phase (Payout) | 年金阶段 | 领取收入 | 转为 annuity units |
Variable vs Fixed Annuity
| Variable Annuity 变额年金 | Fixed Annuity 固定年金 | |
|---|---|---|
| 投资 | Separate Account (分离账户) | General Account (一般账户) |
| 收益 | 不固定（取决于投资表现） | 固定（保险公司保证） |
| 风险承担 | 投资者 | 保险公司 |
| 监管 | SEC + State Insurance (双重) | State Insurance only |
| 是否是证券 | ✅ 是 | ❌ 不是 |
| 通胀保护 | ✅ 有（投资可增长） | ❌ 无 |
Separate Account · 分离账户
核心概念
Variable Annuity 的钱放在 Separate Account（独立于保险公司的一般账户）：
- 像 mutual fund 一样投资
- 不受保险公司债权人追索
- 投资者承担投资风险
- 受 SEC 监管（因为是证券）
税务规则
| 规则 | 内容 |
|---|---|
| 增长 | Tax-deferred (延税) — 增值部分不需当年交税 |
| 提取 | LIFO — 先取出来的视为收益（交普通所得税） |
| 59½ 之前提取 | 10% penalty + 普通所得税 |
| 死亡 | 受益人收到的增值部分交普通所得税（不是资本利得） |
| 1035 Exchange | 年金→年金可免税转换 |
支付选项 (Payout Options)
| Option | 含义 | 风险 |
|---|---|---|
| Life Only | 活着就付，死了停 | 可能活得短亏了 |
| Life with Period Certain | 保证付 N 年，之后活着继续付 | 保证期内去世→给受益人 |
| Joint Life | 两人都活着就付 | 一般金额较少 |
| Fixed Period | 付固定年限 | — |
529 Plan · 教育储蓄计划
| 要素 | 内容 |
|---|---|
| 目的 | 教育支出储蓄 (College savings) |
| 税务 | 投入税后钱，增长免税，用于教育支出免税提取 |
| 控制权 | Account owner (通常父母) 控制，不是受益人 |
| 受益人变更 | 可以更换受益人（同家族） |
| 州税优惠 | 很多州对本州 529 缴款有州税抵扣 |
| 非教育用途 | 收益部分交税 + 10% penalty |
| 联邦税 | 无缴款上限（但 gift tax 规则适用） |
考试对比
| 529 Plan | Coverdell ESA | |
|---|---|---|
| 缴款上限 | 无联邦上限 | $2,000/年 |
| 用途 | 高等教育 | K-12 + 高等教育 |
| 收入限制 | 无 | 有 |
| 控制 | Account owner | Account owner |
其他退休计划补充
SEP IRA (Simplified Employee Pension)
| 要素 | 内容 |
|---|---|
| 适合 | 自雇人士 / 小企业主 |
| 谁缴款 | 只有雇主缴款（不是员工） |
| 上限 | 小于 25% 收入或 $69,000 (2024) |
| 税务 | 缴款抵税，延税增长 |
| 特点 | 设立简单，无年度报告要求 |
SIMPLE IRA
| 要素 | 内容 |
|---|---|
| 适合 | ≤ 100 人的小企业 |
| 谁缴款 | 员工 + 雇主（强制匹配） |
| 员工上限 | $16,000 (2024) |
| 雇主匹配 | Dollar-for-dollar up to 3% 或 flat 2% |
| 早期提取 | 2 年内提取罚金 = 25%（不是10%!） |
Keogh Plan (HR-10)
| 要素 | 内容 |
|---|---|
| 适合 | 自雇人士（有 unincorporated business income） |
| 类型 | Defined benefit 或 Defined contribution |
| 特点 | 比 SEP 复杂，有年度报告要求 |
| 已被取代 | 现在很少新设（SEP/Solo 401k 更简单） |
对比速记
| Plan | 谁缴 | 适合 | 特殊点 |
|---|---|---|---|
| Traditional IRA | 个人 | 所有人 | $7K/年，73岁RMD |
| Roth IRA | 个人 | 有收入限制 | 免税提取，无RMD |
| SEP IRA | 雇主only | 自雇/小企业 | 最多25%收入 |
| SIMPLE IRA | 员工+雇主 | ≤100人 | 2年内取25%罚金 |
| 401(k) | 员工+雇主(可选) | 公司 | $23K/年 |
| 403(b) | 员工+雇主(可选) | 非盈利/教育 | 同401(k) |
| 529 | Owner | 教育储蓄 | 增长免税(教育用) |
Margin 计算详解
基础公式
Long Margin Account:
Market Value (MV) = Debit Balance (DB) + Equity (EQ)
即: 股票市值 = 借款 + 自有权益
Initial: Equity ≥ 50% of MV (Reg T)
Maintenance: Equity ≥ 25% of MV计算例题
例 1: 买入
Buy 100 shares @ $80 = $8,000 MV
Reg T 50% → 需付 $4,000 (Equity)
Broker 贷款 $4,000 (Debit Balance)
MV = $8,000
DB = $4,000 (不变，除非还款)
EQ = $4,000 (MV - DB)例 2: 股价下跌 → Margin Call?
股价跌到 $50 → MV = $5,000
DB = $4,000 (借款不变)
EQ = $5,000 - $4,000 = $1,000
Equity % = $1,000 ÷ $5,000 = 20%
20% < 25% maintenance → ⚠️ MARGIN CALL!
需要追加到: 25% × $5,000 = $1,250
需追加: $1,250 - $1,000 = $250例 3: SMA (Special Memorandum Account)
股价涨到 $100 → MV = $10,000
DB = $4,000
EQ = $6,000
Reg T 要求: 50% × $10,000 = $5,000
EQ $6,000 > $5,000 → 有excess!
SMA = $6,000 - $5,000 = $1,000
可以: 提现 $1,000 或 买更多股票 $2,000 (借50%)Short Margin Account
Short Sale:
Credit Balance (CR) = Short Market Value (SMV) + Equity
Sell short 100 shares @ $60:
Proceeds = $6,000
Reg T deposit = $3,000 (50%)
CR = $6,000 + $3,000 = $9,000
如果股价涨到 $70 → SMV = $7,000
EQ = CR - SMV = $9,000 - $7,000 = $2,000
EQ% = $2,000 ÷ $7,000 = 28.6% (> 30% maintenance ✓... barely)关于"150%"的澄清
卖空的 Reg T 初始保证金仍然是 50%（与做多相同）。所谓"150%"是指：卖空后账户中的 Credit Balance = 卖空所得(100%) + 保证金存入(50%) = 短期市值的 150%。这是账户内的总资金与空头市值的比值，不是保证金比率本身。Reg T 要求的初始保证金始终是 50%。
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加强练习
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