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Investment Companies & Funds · 基金
考试权重
本节约 5-6 题。重点：三种投资公司区别、费用结构、NAV 计算、12b-1 费。
三种投资公司 · Three Types
Definition: An Investment Company pools money from many investors and invests in a portfolio of securities, managed by professionals.
| Type | 中文 | 股份数量 | 交易方式 | 定价 | 管理 |
|---|---|---|---|---|---|
| Open-End (Mutual Fund) | 开放式基金 | 无限（可增减） | 向基金公司申赎 | NAV（每日一次） | 主动管理 |
| Closed-End Fund | 封闭式基金 | 固定（IPO后不变） | 交易所买卖 | 市价（可溢/折价） | 主动管理 |
| UIT (Unit Investment Trust) | 单位投资信托 | 固定 | 向信托赎回 | NAV | 被动（无管理人） |
必考对比
- Mutual Fund: 随时申赎，按 NAV 定价，股份数可变
- Closed-End: 交易所交易，可高于/低于 NAV（市价定价）
- UIT: 固定组合，到期解散，无 portfolio manager
Mutual Fund · 开放式基金（共同基金）
NAV 计算
NAV = (Total Assets - Total Liabilities) ÷ Shares Outstanding
净值 = (总资产 - 总负债) ÷ 发行在外份额
计算频率: 每天收市后一次 (Forward pricing)买入价 vs NAV
| 类型 | 买入价 | 卖出价 |
|---|---|---|
| No-load fund | NAV | NAV |
| Front-end load (A shares) | NAV + Sales Charge | NAV |
| Back-end load (B shares) | NAV | NAV - Redemption Fee |
Share Classes / 份额类型
| Class | 前端费 | 后端费 | 12b-1 费 | 适合 |
|---|---|---|---|---|
| Class A | ✅ 高（买入时扣） | ❌ | 低 | 大额/长期投资者 |
| Class B | ❌ | ✅（CDSC，递减） | 高 | 小额/中期持有 |
| Class C | ❌ 或低 | ❌ 或低 | 最高 | 短期持有 |
考试要点
- 12b-1 Fee: 用基金资产支付的分销/营销费用，最高 0.75% (distribution) + 0.25% (service) = 1%
- CDSC (Contingent Deferred Sales Charge): B shares 赎回时收的费用，持有越久越少
- Breakpoints: A shares 买得越多，前端费率越低（量大折扣）
重要规则
| 规则 | 内容 |
|---|---|
| Forward Pricing | 今天下单 → 用今天收市后的 NAV 成交 |
| T+1 Settlement | 基金交易 T+1 结算 |
| Prospectus Delivery | 购买前或购买时必须给招股说明书 |
| Breakpoint Selling | 故意让客户刚好买在折扣线以下 = 违规 |
| Selling Dividends | 在分红前让客户买入（要交税）= 违规 |
ETF · 交易所交易基金
| 特点 | ETF | Mutual Fund |
|---|---|---|
| 交易方式 | 交易所实时买卖 | 每天收市后一次 |
| 定价 | 市价（日内波动） | NAV（一天一价） |
| 管理 | 通常被动（跟踪指数） | 通常主动 |
| 费用 | 较低（无 load） | 可能有 load |
| 最低投资 | 1 股即可 | 通常 $1,000+ |
| 税务效率 | 较高（AP 机制） | 较低（赎回触发税） |
| 卖空/保证金 | ✅ 可以 | ❌ 不可以 |
Closed-End Fund · 封闭式基金
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 上市 | 通过 IPO 发行固定数量份额 |
| 交易 | 在交易所买卖（像股票） |
| 定价 | 市价 — 可高于 NAV (Premium 溢价) 或低于 NAV (Discount 折价) |
| 赎回 | 不能向基金公司赎回（只能在市场卖出） |
UIT · 单位投资信托
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 组合 | 固定（买入后不变） |
| 管理人 | 没有 portfolio manager |
| 期限 | 有到期日（到期自动解散） |
| 交易 | 向信托公司赎回（不在交易所交易） |
| 适合 | 想要特定固定组合的投资者 |
费用总结
| Fee Type | 中文 | 来源 | 限制 |
|---|---|---|---|
| Sales Load (Front) | 前端申购费 | 投资者买入时扣 | 最高 8.5% |
| CDSC (Back) | 后端赎回费 | 投资者赎回时扣 | 递减，通常 6 年后为 0 |
| 12b-1 Fee | 分销费 | 基金资产扣 | 最高 1% (0.75% + 0.25%) |
| Management Fee | 管理费 | 基金资产扣 | 无上限（市场决定） |
| Expense Ratio | 总费率 | 所有费用综合 | 含 12b-1 + 管理费等 |
速记数字
| 数字 | 含义 |
|---|---|
| 8.5% | 基金最高前端销售费 |
| 0.75% | 12b-1 distribution fee 上限 |
| 0.25% | 12b-1 service fee 上限 |
| 1% | 12b-1 总费用上限 |
| T+1 | 基金结算周期 |
| 40%+ | 基金董事会中 independent (non-interested) directors 最低法定比例 (Investment Company Act of 1940 要求至少 40%；实践中 SEC 要求 majority；SIE 考试通常考"majority"或"at least 40%") |
ETF vs ETN · 交易所产品对比
| ETF (Exchange-Traded Fund) | ETN (Exchange-Traded Note) | |
|---|---|---|
| 本质 | 基金（持有标的资产） | 债务工具（发行人的无担保票据） |
| 结构 | 持有股票/债券/商品 basket | 发行人承诺支付跟踪指数的回报 |
| 信用风险 | ❌ 无（持有实际资产） | ✅ 有（发行人可能违约） |
| 跟踪误差 | 有（因为持有实际资产） | 无（承诺精确跟踪） |
| 交易方式 | 交易所，日内买卖 | 交易所，日内买卖 |
| 费用 | 低（被动管理） | 低 |
| 税务 | 有分红/资本利得分配 | 到期前通常无分配 |
ETF vs ETN 考试关键
- ETN 有发行人信用风险 (credit risk) — 如果发行银行破产，ETN 可能一文不值
- ETF 没有信用风险 — 持有实际资产，和发行人破产无关
- 两者都在交易所交易，都可日内买卖、卖空、用保证金
- ETN 跟踪指数更精确（无 tracking error），但多了信用风险
529 Plans & Municipal Fund Securities · 教育储蓄计划
529 Plans · 529 教育储蓄计划
529 Plans 是州政府赞助的税收优惠教育储蓄计划，属于 Municipal Fund Securities。
| 类型 | 529 Savings Plan | 529 Prepaid Tuition Plan |
|---|---|---|
| 投资方式 | 投资于基金组合，市值浮动 | 预付未来学费，锁定当前费率 |
| 回报 | 取决于市场表现 | 保证覆盖学费涨幅 |
| 使用范围 | 学费+食宿+书本+电脑等 | 仅限学费 |
| 风险 | 市场风险 | 计划破产风险 |
| 灵活性 | 可用于任何合格院校 | 通常限于特定州的院校 |
529 Plan 关键考点
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 税务优惠 | 联邦层面：增长延税，合格使用免税提取 |
| 贡献限制 | 无联邦上限（各州设上限，通常 $300K+） |
| 谁控制 | Account owner (父母) 控制，不是 beneficiary |
| 可换受益人 | ✅ 可以换给家庭成员 |
| 非合格提取 | 收益部分需交所得税 + 10% penalty |
| 年龄限制 | 无年龄限制 |
| MSRB 监管 | 529 是 municipal fund securities，受 MSRB 规则约束 |
ABLE Accounts · ABLE 账户
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 全称 | Achieving a Better Life Experience |
| 受益人 | 26 岁前致残的残障人士 |
| 税务 | 类似 529 — 增长延税，合格使用免税 |
| 用途 | 住房、教育、交通、医疗等残障相关费用 |
| 年度限制 | 与 annual gift exclusion 相同 |
| 不影响 | 不影响 Medicaid / SSI 资格（前 $100K） |
529 vs ABLE 对比
- 529 = 教育储蓄（任何人可用）
- ABLE = 残障人士储蓄（26岁前致残者）
- 两者都是 Municipal Fund Securities，受 MSRB 监管
- 两者都有税收优惠：增长延税 + 合格使用免税
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