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Equity Securities · 股票
考试权重
本节约 6-8 题。重点：Common vs Preferred 区别、股东权利、IPO 流程、ADR。
生活类比
股票就像你买了一间公司的「一小块」所有权。如果这家公司是一个比萨店，普通股就是你拥有店铺的一个小份额——赚了分利润(分红)，亏了你也跟着亏。优先股像是一种特殊约定：你每月固定拿一份比萨(固定股息)，但不参与店铺运营决策(无投票权)。
考试怎么考
考试主要以「区别题」形式出现：Common vs Preferred 的权利差异、投票方式(Cumulative有利于谁?)、清算时的求偿顺序。也会考IPO流程中的时间节点和各方角色。
Common Stock · 普通股
Definition: A security representing ownership in a corporation, giving the holder voting rights and a residual claim on assets and earnings.
中文释义: 普通股代表对公司的所有权，持有人有投票权，并在公司清算时对剩余资产有求偿权（排在债权人和优先股之后）。
Key Rights / 股东权利
| Right | English | 中文 | Exam Tip |
|---|---|---|---|
| Voting | Right to vote on corporate matters | 投票权（选董事等） | 每股一票 = statutory voting |
| Dividends | Right to receive declared dividends | 分红权（如果公司宣布分红） | 不保证分红！ |
| Preemptive | Right to maintain ownership % | 优先认购权（防止被稀释） | 常考：anti-dilution |
| Residual claim | Last in line if company liquidates | 剩余财产权（清算时最后） | 排在所有债权和优先股之后 |
| Transfer | Right to sell or transfer shares | 转让权 | — |
Voting Methods / 投票方式
| Method | How it Works | 有利于 |
|---|---|---|
| Statutory (Legal) | 每个议题单独投，每股一票 | 大股东（多数派） |
| Cumulative | 总票数 = 股数 × 候选人数，可集中投给一人 | 小股东（少数派） |
考试陷阱
Cumulative voting 有利于小股东（minority shareholders）— 这是常考点！ 注意：股东不能对 dividend 进行投票 — 分红由董事会 (Board of Directors) 决定。
Share Categories / 股份分类
| Category | English | 中文 | 关系 |
|---|---|---|---|
| Authorized | Total shares company can issue | 公司章程授权发行的总数 | 最大 |
| Issued | Authorized shares sold to public | 已卖出给公众的部分 | ≤ Authorized |
| Outstanding | Issued - Treasury stock | 市场上流通的股票 | ≤ Issued |
| Treasury | Company bought back its own shares | 公司回购的库存股 | 无投票权，无分红 |
考试公式
Outstanding shares = Issued shares − Treasury stock
Treasury stock: 无投票权、无分红权、不计入 EPS 计算。
Par Value vs Market Value
- Par value: 记账用途 (bookkeeping)，与市场价格无关
- 与现金分红、股票分红无关，只与 stock split 有关
- Market value = 市场供需决定的实际交易价格
Liquidation Priority · 清算优先顺序
公司破产清算时的偿还顺序（从高到低）：
1. Secured creditors (有担保债权人)
2. Unpaid wages / IRS taxes (欠薪/税务)
3. General (unsecured) creditors (无担保债权人)
4. Subordinated debenture holders (次级债持有人)
5. Preferred stockholders (优先股股东)
6. Common stockholders (普通股股东) ← 最后！必考
Common stockholders have residual claim — 清算时排最后。Preferred 在 Common 之前但在所有 debt 之后。
Preferred Stock · 优先股
Definition: A hybrid security with characteristics of both equity and debt. Pays fixed dividends and has priority over common stock in liquidation.
中文释义: 优先股是"混合证券"，像股票一样代表所有权，但像债券一样支付固定股息。清算时排在普通股之前。
Common vs Preferred 对比
| 维度 | Common Stock 普通股 | Preferred Stock 优先股 |
|---|---|---|
| 投票权 | ✅ 有 | ❌ 通常无 |
| 股息 | 不固定，不保证 | 固定，优先发放 |
| 清算顺序 | 最后 | 在普通股之前 |
| 价格波动 | 大（随市场） | 较小（像债券） |
| 利率敏感 | 低 | 高（类似债券） |
Types of Preferred / 优先股类型
| Type | Feature | 中文 | 考试要点 |
|---|---|---|---|
| Cumulative | 欠的股息必须补发 | 累积型 | 最常见；arrearage = 欠息 |
| Participating | 可分享额外利润 | 参与型 | 除固定股息外还能多分 |
| Convertible | 可转换为普通股 | 可转换型 | 转换比率 = conversion ratio |
| Callable | 公司可赎回 | 可赎回型 | 利率下降时公司会call，分红最高(补偿风险) |
| Variable (Adjustable) | 股息与 T-bill rate 挂钩 | 浮动型 | 价格最稳定，流动性低 |
Preferred Stock 深化
| 类型 | 股息水平 | 特殊规则 |
|---|---|---|
| Cumulative | 中等 | 欠息必须补发(dividends in arrears)，否则不能给common分红 |
| Noncumulative (Straight) | 最高 | 没钱就没了，不欠不补 — 风险高所以股息高 |
| Convertible | 最低 | 可转换为common stock — 有额外上涨潜力所以股息低 |
| Callable | 高 | 公司可赎回 — 投资者面临赎回风险所以股息高 |
| Variable | 浮动 | 跟短期利率(T-bill rate)联动，价格最稳定 |
高频考点
- Cumulative Preferred: 如果公司有欠息 (dividends in arrears)，必须先补齐所有欠息，才能给普通股分红
- Callable: 利率下降时公司赎回旧的高息股→再发低息新股。Callable preferred 有所有优先股中最高的股息（补偿赎回风险）
- Convertible: 可转换为普通股，抗通胀。但股息最低（因为有转换的增值空间）
- Preferred stock: 只有现金分红 (cash dividend)，没有股票分红 (stock dividend)
IPO Process · 首次公开发行
Primary Market vs Secondary Market
| Primary Market 一级市场 | Secondary Market 二级市场 | |
|---|---|---|
| 交易对象 | 公司 → 投资者（新发行） | 投资者 → 投资者 |
| 资金去向 | 公司获得资金 | 卖方获得资金 |
| 例子 | IPO, 增发 | NYSE, NASDAQ 交易 |
IPO Steps / IPO 流程
1. Issuer (发行人) 选择 Underwriter (承销商)
2. 签订 Underwriting Agreement (承销协议)
3. 提交 Registration Statement to SEC
4. SEC 审核期 = "Cooling-off Period" (20 天)
5. 发行 Preliminary Prospectus ("Red Herring") — 不含价格
6. SEC 通过 → Effective Date
7. Final Prospectus (最终招股说明书) — 含价格
8. 公开销售Underwriting Types / 承销方式
| Type | Risk Bearer | 中文 | Key Point |
|---|---|---|---|
| Firm Commitment | Underwriter buys all shares | 包销 | 承销商承担全部风险 |
| Best Efforts | Underwriter sells what it can | 代销 | 承销商不承担风险 |
| All-or-None | Deal cancelled if not all sold | 全部或取消 | 变体：mini-max |
考试重点
Firm Commitment = 承销商买下全部股票再卖给投资者（风险在承销商） Best Efforts = 承销商尽力卖，卖不完退回发行人（风险在发行人）
Corporate Actions · 公司行动
Dividends / 分红
| 日期 | English | 含义 | 关键规则 |
|---|---|---|---|
| Declaration Date | 宣布日 | 董事会宣布分红 | — |
| Ex-Dividend Date | 除息日 | 买入无法获得分红的第一天 | = Record Date 前 1 个工作日 |
| Record Date | 登记日 | 登记在册的股东获得分红 | — |
| Payment Date | 支付日 | 实际发放分红 | — |
必考
Ex-dividend date: 在除息日当天或之后买入的股票，不能获得当次分红。
- Cash dividend: 除息日股价自动下调分红金额
- Stock dividend: 用等式计算 — 前后总价值不变，股数增多，每股价格降低
Stock Splits / 拆股
| 事件 | 股数变化 | 价格变化 | 总价值 |
|---|---|---|---|
| 2-for-1 split | ×2 | ÷2 | 不变 |
| 3-for-2 split | ×1.5 | ÷1.5 | 不变 |
| 1-for-2 reverse split | ÷2 | ×2 | 不变 |
Stock split 公式: 新股数 = 原股数 × (前数/后数)，新价格 = 原价格 × (后数/前数)
拆股 vs 分红
- Stock split: 改变 par value
- Stock dividend: 不改变 par value
- 两者都不改变总市值
Other Corporate Actions
| Action | English | 中文 | 要点 |
|---|---|---|---|
| Buyback | Stock repurchase | 股票回购 | 变成 Treasury stock |
| Tender Offer | Offer to buy shares above market | 要约收购 | 价格高于市场价 |
| Merger | Two companies combine | 合并 | 需股东投票批准 |
| Exchange Offer | Exchange one security for another | 换股要约 | 缓解财务压力 |
Corporate Action Notification
- Exchange-listed stocks: 由交易所 (Exchange) 通知
- OTC stocks: 由 FINRA 通知
- 通知方式: In person, mailed proxy, online proxy — 不能通过 telephone
ADR · 美国存托凭证
Definition: American Depositary Receipt — a negotiable certificate representing shares of a foreign company, traded on U.S. exchanges in USD.
中文释义: ADR 让美国投资者可以用美元在美国交易所买外国公司的股票。底层是外国股票存放在美国托管银行。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 交易货币 | USD（美元） |
| 分红货币 | 先外币，再转换为 USD 发给投资者 |
| 风险 | 包含货币风险 (Currency risk) |
| 监管 | 受 SEC 监管 |
| 投票权 | 无投票权 (no voting rights) |
| 转让性 | Negotiable certificate — 可在市场上自由买卖或转让 |
| 比例 | 通常 1 份 ADR = 多股外国股票 (如 10 股) |
ADR 考试要点
- ADR 没有投票权 — 区别于普通 common stock
- 主要风险 = Currency risk (汇率风险)
- 分红以美元发放（外币→USD 转换后）
Rights & Warrants · 权证
| Rights 认股权 | Warrants 认股权证 | |
|---|---|---|
| 发行目的 | 保护现有股东（防稀释） | 额外激励（sweetener，附带债券/优先股发行） |
| 发给谁 | Common stockholders only (不给 preferred) | 作为债券/优先股的附带品 |
| 期限 | 短（30-45 天） | 长（long-term，但不是 perpetual） |
| 行权价格 | 低于市价 (below market) | 高于市价 (above market) |
| 可交易 | ✅ Marketable security | ✅ Marketable security |
| 防稀释 | ✅ 可以防止股权稀释 | ❌ 不能防止稀释 |
| 投票权/分红 | ❌ 无 | ❌ 无 |
| 谁买未认购的? | Standby underwriter 包底 | — |
Rights vs Warrants 关键区别
- Rights = 防稀释工具，只给 common stockholders，短期，行权价低于市价
- Warrants = 甜头 (sweetener)，附带在债券或优先股中发行，长期，行权价高于市价
- 两者都是 marketable securities（可在二级市场交易），但都没有投票权或分红
Syndicate Structure · 承销团结构
Syndicate Members / 承销团成员
| Member | Role | 中文 | Compensation |
|---|---|---|---|
| Managing Underwriter | 主导整个发行过程 | 主承销商 | Management fee |
| Syndicate Members | 参与承销分担风险 | 承销团成员 | Underwriting fee |
| Selling Group | 只负责销售不承担风险 | 销售团 | Selling concession (最大份额) |
Syndicate Spread / 承销价差
Public Offering Price (POP)
├── Management Fee (给 managing underwriter)
├── Underwriting Fee (给 syndicate members)
└── Selling Concession (给 selling group) ← 最大部分
= Total Spread = POP - Proceeds to IssuerStabilization · 稳定操纵
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 目的 | 防止新股上市后价格下跌 |
| 方式 | Managing underwriter 在二级市场买入 |
| 价格 | 不得高于 POP (发行价) |
| 合法性 | 唯一合法的市场操纵行为 |
| Green Shoe | Over-allotment option (额外15%配售权) |
必考
Stabilization = 唯一合法的操纵市场行为，只有 managing underwriter 可以做，且 bid 不能超过 POP。
速记数字
| 数字 | 含义 | 记忆提示 |
|---|---|---|
| 20 天 | SEC Cooling-off period | 注册后等20天 |
| 90 天 | Prospectus delivery (IPO) | IPO后90天必须附招股书 |
| 25 天 | Prospectus delivery (seasoned) | 已上市公司增发 |
| 40 天 | Prospectus delivery (NASDAQ listed) | NASDAQ已上市 |
| 10% | 控股股东 (Control person) threshold | ≥10% 算 insider |
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